VIX（"恐惧指数"）衡量未来30天标普500的预期波动率。1993年由CBOE开发，2003年由罗伯特·惠利教授重新设计，根据多种行权价的标普500看跌和看涨期权价格计算。
运作方式
反映市场对年化波动率的预期。VIX为20意味着市场预期标普500日均波动约±1.2%（20%÷√252交易日）。使用23-37天到期的虚值SPX期权组合加权，产生恒定的30天预期波动率。
关键水平
- 低于12: 极端自满（常为急跌前兆）
- 15-20: 正常市场（长期均值约19-20）
- 20-30: 不确定性上升
- 30-40: 显著恐慌
- 40以上: 危机水平
历史性VIX飙升
- 2008年10月（金融危机）: 10月24日盘中达89.53 -- 有记录以来最高值（来源：CBOE）
- 2020年3月（新冠）: 3月16日飙至82.69
- 2024年8月: 日元套利交易平仓和日本央行加息恐慌中盘中达65.73 -- 因无衰退或系统性危机而备受关注
- 2018年2月（"波动末日"）: 一夜之间从约15飙至约50，XIV反向VIX ETN单日损失96%价值后被清算
均值回归
具有强均值回归特性——恐慌时急剧飙升后逐渐回落。VIX很少在30以上维持数周以上。历史上VIX超过40时买入标普500，随后12个月回报非常可观。
VIX期限结构
正常情况下VIX期货曲线呈"升水"（远期高于近期）。曲线翻转为"贴水"时表明急迫的短期恐惧——这一条件历来与主要市场底部吻合。
市场影响
VIX约80%时间与标普500反向运动，但关系不对称——下跌时VIX上升比上涨时VIX下降更快。VIX飙升常与市场底部重合，是有用的反向情绪指标。